投资、融资、上市（美国上市） http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/ Thu, 28 Aug 2008 09:09:31 +0800 搜狐博客 62ab445792 http://blog.sohu.com http://js.pp.sohu.com/ppp/blog/images/common/logo_150_60.gif http://blog.sohu.com/ 100 43 搜狐博客 反垄断为什么没有反邮政 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98429831.html http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98429831.html#comment 投资、融资、上市（美国上市） Thu, 28 Aug 2008 09:09:31 +0800 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98429831.html 反垄断为什么没有反邮政？昨天去中国邮政寄邮政特快专递（因为是到农村的快递不然肯定不选邮政，贵、服务还不好），

服务员一直强调保价，我们在什么的情况下需要对我们邮件进行保价呢？难道一张纸的文件需要保价？这说明了一个什么问题化？

邮政的基础服务和一些其他服务应该分开，能市场化的为什么不市场？

]]> 上姚明的床 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98341395.html http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98341395.html#comment 投资、融资、上市（美国上市） Wed, 27 Aug 2008 09:15:42 +0800 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98341395.html 中国中小企业成长系列沙龙 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98251419.html http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98251419.html#comment 投资、融资、上市（美国上市） Tue, 26 Aug 2008 09:20:15 +0800 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98251419.html

邀 请 函

尊敬的女士/先生：
　
  财务是企业的核心命脉，企业的拥有者和管理者必须紧紧抓住企业的命脉，对企业的财务状况了如指掌。
 然而，财务模块并非能够直接得为企业带来核心竞争力，过多的精力投注于财务，往往分散了企业在核心研发、拓展、管理等方面的精力。
 将企业的财务外包给专业机构，让专业机构做专业的事情，让企业更专注于自身的核心竞争力，这一理念与方法已经被越来越多的成长性企业所认同和采纳。企业管理者如何通过创新的模式把握企业的财务命脉？
 企业管理者如何做到将精力专注于核心业务模块？
企业如何通过财务有效的开源节流，提高预算的执行力？
华财会计在线资深专家，指导您如何象CFO一样思考，授予您最简便的方法有效管理企业财务，抓住企业命脉。
　

时间：2008年8月23日13：00-17：30
地点：北京长安兴融中心B1会所报告厅 （西长安街闹市口大街1号长安兴融中心B座4D ）

　
报名费用：　中国中小企业信息网、中国中小企业联商会会员免费，提前报名预定座位免费，现场报名100元/人。接受现场加入会员。
　

沙龙流程：             演讲主题

13：00-13：30
来宾签到
13：30-13：40
主持人致词
13：40—14：00
主办方致词——中小企业信息网培训频道陈海燕
14：00-15：00
主题一：降低成本、控制风险、提高效率的财务管理新模式
15：00-15：30
互动交流
15: 30-15：45
茶歇
15: 45-16: 45
主题二：互联网环境下的财务外包创新实践
16：45-17：00
互动交流
17：00-17：10
赠送礼品，致结束语

]]> 奥运会闭幕了 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98199458.html http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98199458.html#comment 投资、融资、上市（美国上市） Mon, 25 Aug 2008 16:49:08 +0800 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98199458.html 奥运会闭幕了，在想一个问题我们的奥运会能这么永远的辉煌吗？

承办城市还能继续高投入和保持激情吗？伦敦主办过英国人这次的心态有什么变化呢？

奥运会机制会有什么变化呢？

]]> 中国拟立法保护个人资料 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98133622.html http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98133622.html#comment 投资、融资、上市（美国上市） Sun, 24 Aug 2008 23:04:57 +0800 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98133622.html
《个人信息保护法》的草案目前已呈交至国务院, 该草案规定拥有个人信息的企业与团体应承担的法律责任。

该草案禁止任何团体在未经个人同意的前提下, 将个人信息泄漏给第三方, 但犯罪与税收纪录, 以及媒体调查除外。

报道称, 目前在中国, 人们透过电话、短信与电子邮件收到广告是非常普遍的一件事。目前人们担忧的是个人信息是如何落入陌生人的手中, 现下已是该保护个人信息的时候了。

目前中国尚无法律对个人信息进行保护, 而且个人也无权索取银行与信贷纪录。

周汉华预计, 《个人信息保护法》明年将会付诸实施。
]]> 画轴卷起火炬暗下 圣火熄灭方式透东方风情 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98132617.html http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98132617.html#comment 投资、融资、上市（美国上市） Sun, 24 Aug 2008 22:53:35 +0800 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/98132617.html 闭幕式上，几名外国运动员登上标有北京奥运会会徽的飞机舷梯，在进入机舱前，他们从背包上拿出了一幅画轴，徐徐打开。“鸟巢”顶上的碗边显示屏幕上，展现出从8月8日至8月24日，北京奥运会每一天的精彩瞬间。画面展示至8月24日时，画轴合拢，主火炬塔上的火焰也同时熄灭。

这一创意同开幕式相呼应。北京奥运会主火炬塔圣火点燃，是以中国的奥运英雄李宁在国家体育场“鸟巢”顶端的碗边，以空中飞人的方式，奔跑在碗边上徐徐展开的在全球进行火炬传递的精彩画面组成的画卷上，奔跑至北京、奔跑至“鸟巢”，点燃了“祥云”图案打造的主火炬塔。这一方式令人震撼。

这界奥运会就是一副精彩画卷。

]]> 美国的股票期权制度 1 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97911052.html http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97911052.html#comment 投资、融资、上市（美国上市） Fri, 22 Aug 2008 10:22:22 +0800 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97911052.html 股票期權制度 股票期权制度

公司的高級管理人員時常需要獨立地就公司的經營管理以及戰略發展等問題進行決策，諸如公司並購、公司重組以及重大長期投資等重大決定給公司帶來的影響往往是長期性的，效果往往要在3-5年後，甚至10年後才會體現在公司的財務報表上。 公司的高级管理人员时常需要独立地就公司的经营管理以及战略发展等问题进行决策，诸如公司并购、公司重组以及重大长期投资等重大决定给公司带来的影响往往是长期性的，效果往往要在3-5年后，甚至10年后才会体现在公司的财务报表上。 如果一家公司的薪酬結構完全由基本工資及年底獎金構成，那麼出於對個人私利的考慮，高級管理人員可能會傾向於放棄那些短期內會給公司財務狀況帶來不利影響但是有利於公司長期發展的計劃。 如果一家公司的薪酬结构完全由基本工资及年底奖金构成，那么出于对个人私利的考虑，高级管理人员可能会倾向于放弃那些短期内会给公司财务状况带来不利影响但是有利于公司长期发展的计划。 為了解決這類問題，公司設立一些新型激勵機制，將高級管理人員的薪酬與公司長期業績聯繫起來，鼓勵高級管理人員更多地關注公司的長期持續發展，而不是僅僅將注意力集中在短期財務指標上。 为了解决这类问题，公司设立一些新型激励机制，将高级管理人员的薪酬与公司长期业绩联系起来，鼓励高级管理人员更多地关注公司的长期持续发展，而不是仅仅将注意力集中在短期财务指标上。

股票期權計劃便是一種。 股票期权计划便是一种。 股票期權是公司給予高級管理人員的一種權利。 股票期权是公司给予高级管理人员的一种权利。 持有這種權利的高級管理人員可以在規定時期內以股票期權的行權價格( Exercise Price )購買本公司股票，這個購買的過程稱為行權( Exercis )。 持有这种权利的高级管理人员可以在规定时期内以股票期权的行权价格( Exercise Price )购买本公司股票，这个购买的过程称为行权( Exercis )。 在行權以前，股票期權持有人沒有任何的現金收益；行權以後，個人收益為行權價與行權日市場價之間的差價。 在行权以前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行权以后，个人收益为行权价与行权日市场价之间的差价。 高級管理人員可以自行決定在任何時間出售行權所得股票。 高级管理人员可以自行决定在任何时间出售行权所得股票。

股票期權的類型 股票期权的类型

美國有接近一半的公司使用股票期權計劃作為一種激勵機制，各個公司的規定有較大差異。 美国有接近一半的公司使用股票期权计划作为一种激励机制，各个公司的规定有较大差异。 根據美國國內稅務法則，可以將不同的股票期權計劃分為兩類：激勵股票期權以及非法定股票期權。 根据美国国内税务法则，可以将不同的股票期权计划分为两类：激励股票期权以及非法定股票期权。 激勵股票期權必須符合國內稅務法則的相關規定，其收益中符合規定的部分可以作為資本利得應稅，同時可以從公司所得稅稅基中扣除；非法定股票期權的實施條款不受國內稅務法則限制，可以由各公司自行規定，但是個人收益不能從公司所得稅稅其中扣除，個人收益必須作為普通收入繳納個人所得稅。 激励股票期权必须符合国内税务法则的相关规定，其收益中符合规定的部分可以作为资本利得应税，同时可以从公司所得税税基中扣除；非法定股票期权的实施条款不受国内税务法则限制，可以由各公司自行规定，但是个人收益不能从公司所得税税其中扣除，个人收益必须作为普通收入缴纳个人所得税。
美國國內稅務法則規定，激勵股票期權必須滿足如下條件： 美国国内税务法则规定，激励股票期权必须满足如下条件：

－股票期權的贈與計劃必須是一個成文的計劃，在該計劃實施前12個月或之後12個月，必須得到股東大會的批准。 －股票期权的赠与计划必须是一个成文的计划，在该计划实施前12个月或之后12个月，必须得到股东大会的批准。
－股票期權計劃實行10年後，自動結束；如果要繼續施行，需再次得到股東大會批准。 －股票期权计划实行10年后，自动结束；如果要继续施行，需再次得到股东大会批准。 股票期權計劃的開始日期以實行日或股東大會通過日兩者中較早者為准。 股票期权计划的开始日期以实行日或股东大会通过日两者中较早者为准。
－從股票贈與日開始的10年內，股票期權有效。 －从股票赠与日开始的10年内，股票期权有效。 超過10年期後，股票期權過期，任何人不得行權。 超过10年期后，股票期权过期，任何人不得行权。
－股票期權不可轉讓，除非通過遺囑轉讓給繼承人。 －股票期权不可转让，除非通过遗嘱转让给继承人。
－在股票期權贈與日，如果某高級管理人員擁有該公司10%以上的投票權，則未經股東大會特批，不得參加股票期權計劃。 －在股票期权赠与日，如果某高级管理人员拥有该公司10%以上的投票权，则未经股东大会特批，不得参加股票期权计划。

此外，以下兩種情況將會激勵股票期權轉為非法定股票期權。 此外，以下两种情况将会激励股票期权转为非法定股票期权。

第一種情況是： 第一种情况是：

如果股票期權是立即可以全部行權的，贈與日股票期權指向的股票的市場價值累計超過10萬美元，則超出部分的股票期權被視為非法定股票期權。 如果股票期权是立即可以全部行权的，赠与日股票期权指向的股票的市场价值累计超过10万美元，则超出部分的股票期权被视为非法定股票期权。

第二種情況是： 第二种情况是：

如果股票期權需要在等待授予期結束後方可行權，那麼當某日可行權股票期權所指向的股票期權的價值( 股票期權數x 行權價) 累計超過10萬美元時，超出部分的股票期權同樣被視為非法定股票期權。 如果股票期权需要在等待授予期结束后方可行权，那么当某日可行权股票期权所指向的股票期权的价值(股票期权数x行权价)累计超过10万美元时，超出部分的股票期权同样被视为非法定股票期权。

股票期權的贈與條件 股票期权的赠与条件

下述股票期權的贈與條件中，所有按照法律規定不需要股東大會批准的條款的決定權都在公司的薪酬委員會。 下述股票期权的赠与条件中，所有按照法律规定不需要股东大会批准的条款的决定权都在公司的薪酬委员会。

（1）、股票期權的受益人 （1）、股票期权的受益人

股票期權發展初期，其受益人主要是公司的高級管理人員。 股票期权发展初期，其受益人主要是公司的高级管理人员。 近年來的發展趨勢是受益人範圍擴大到本公司、本公司母公司或者子公司的所有全職雇員。 近年来的发展趋势是受益人范围扩大到本公司、本公司母公司或者子公司的所有全职雇员。 需要說明的是，根據上述國內稅務法規規定，如果某高級管理人員擁有該公司10%以上的投票權時，則未經股東大會批准，不能參加股票期權計劃，只能持有非法定股票期權。 需要说明的是，根据上述国内税务法规规定，如果某高级管理人员拥有该公司10%以上的投票权时，则未经股东大会批准，不能参加股票期权计划，只能持有非法定股票期权。

（2）、股票期權的贈與時機 （2）、股票期权的赠与时机

高級管理人員一般在以下三種情況下獲贈股票期權：受聘、升職、每年一次的業績評定。 高级管理人员一般在以下三种情况下获赠股票期权：受聘、升职、每年一次的业绩评定。 通常受聘時與升職時獲贈股票期權數量較多，每年一次的業績評定後獲贈的股票期權數量較少。 通常受聘时与升职时获赠股票期权数量较多，每年一次的业绩评定后获赠的股票期权数量较少。 董事會的薪酬委員會將根據該高級管理人員的工作表現、公司該年的整體業績來決定合適的股票期權數量。 董事会的薪酬委员会将根据该高级管理人员的工作表现、公司该年的整体业绩来决定合适的股票期权数量。 股票期權的贈與額度一般沒有下限，但是有些公司規定有上限。 股票期权的赠与额度一般没有下限，但是有些公司规定有上限。

（3）、股票期權行權價的確定方法 （3）、股票期权行权价的确定方法

美國國內稅務法規規定，行權價不能低於股票期權贈與日的公平市場價格。 美国国内税务法规规定，行权价不能低于股票期权赠与日的公平市场价格。 不同公司對公平市場價格的規定不同，有的規定是贈與日最高市場價格與最低市場價格的平均價，有的規定是贈與日前一個交易日的收盤價。 不同公司对公平市场价格的规定不同，有的规定是赠与日最高市场价格与最低市场价格的平均价，有的规定是赠与日前一个交易日的收盘价。 當某高級管理人員擁有該公司10%以上的投票權時，如果股東大會同意他參加股票期權計劃，則他的行權價必須高於或等於贈與日公平市場價格的110% 。 当某高级管理人员拥有该公司10%以上的投票权时，如果股东大会同意他参加股票期权计划，则他的行权价必须高于或等于赠与日公平市场价格的110% 。 非法定股票期權的行權價可以低至公平市場價格的50% 。 非法定股票期权的行权价可以低至公平市场价格的50% 。

（4）、股票期權授予期的安排 （4）、股票期权授予期的安排

通常情況下，股票期權不能在贈與後立即執行，需要在授予期結束之後才能行權。 通常情况下，股票期权不能在赠与后立即执行，需要在授予期结束之后才能行权。 實際上，公司將股票期權贈與高級管理人員時，並沒有授予他們行權的權利，高級管理人員只有在股票期權的授予期結束後，才能獲取行權。 实际上，公司将股票期权赠与高级管理人员时，并没有授予他们行权的权利，高级管理人员只有在股票期权的授予期结束后，才能获取行权。
公司的薪酬委員會有權縮短高級管理人員持有的股票期權的授予時間，在某些特殊情況下，甚至可以在當日將所有的不可行權的股票期權變為可以行權的股票期權。 公司的薪酬委员会有权缩短高级管理人员持有的股票期权的授予时间，在某些特殊情况下，甚至可以在当日将所有的不可行权的股票期权变为可以行权的股票期权。 部分公司的股票期權計劃有以下特殊規定：對於已獲贈但是按照授予時間表尚不能行權的股票期權，高級管理人員可以行權，但是行權後只能持有，而不能出售，同時公司有權對這部分股票以行權價進行回購。 部分公司的股票期权计划有以下特殊规定：对于已获赠但是按照授予时间表尚不能行权的股票期权，高级管理人员可以行权，但是行权后只能持有，而不能出售，同时公司有权对这部分股票以行权价进行回购。

（5）、股票期權的不可轉讓性 （5）、股票期权的不可转让性

根據稅務法規的規定，股票期權是不可轉讓的。 根据税务法规的规定，股票期权是不可转让的。 唯一轉讓渠道是在遺囑裏注明某人對股票期權有繼承權。 唯一转让渠道是在遗嘱里注明某人对股票期权有继承权。 除開高級管理人員個人死亡、完全喪失行為能力等情況，該高級管理人員的家屬或朋友都無權代替他本人行權。 除开高级管理人员个人死亡、完全丧失行为能力等情况，该高级管理人员的家属或朋友都无权代替他本人行权。 ]]> 美国的股票期权制度 2 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97910767.html http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97910767.html#comment 投资、融资、上市（美国上市） Fri, 22 Aug 2008 10:18:46 +0800 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97910767.html 股票期权的结束条件

美國國內稅務法則規定，激勵股票期權從贈與日起10年有效。 美国国内税务法则规定，激励股票期权从赠与日起10年有效。 非法定股票期權的有效期不受限制，一般為5- 20年不等。 非法定股票期权的有效期不受限制，一般为5- 20年不等。 如果某高級管理人員擁有該公司10%以上的投票權時，需經過股東大會批准，才可以參加股票期權計劃，但是他所持有的股票期權的有效期不得超過5年。 如果某高级管理人员拥有该公司10%以上的投票权时，需经过股东大会批准，才可以参加股票期权计划，但是他所持有的股票期权的有效期不得超过5年。 在高級管理人員結束與公司的雇傭關係以及公司控制權發生變化時，股票期權可能提前失效。 在高级管理人员结束与公司的雇佣关系以及公司控制权发生变化时，股票期权可能提前失效。

4、股票期權的執行方法 4、股票期权的执行方法
通常情況下，股票期權有以下三種執行方法，但是並不是所有的公司都同時採用這三種執行方法。 通常情况下，股票期权有以下三种执行方法，但是并不是所有的公司都同时采用这三种执行方法。

（1）、現金行權 （1）、现金行权
即個人向公司指定的證券商支付行權費用以及相應的稅金和費用，證券商以行權價格為個人購買股票，個人持有股票，作為對公司的長期投資，並選擇適當時機出售股票以獲利。 即个人向公司指定的证券商支付行权费用以及相应的税金和费用，证券商以行权价格为个人购买股票，个人持有股票，作为对公司的长期投资，并选择适当时机出售股票以获利。

（2）、無現金行權 （2）、无现金行权
即個人不需以現金或支票來支付行權費用，證券商以出售部分股票獲得的收益來支付行權費用。 即个人不需以现金或支票来支付行权费用，证券商以出售部分股票获得的收益来支付行权费用。 這時，個人需要選擇出售股票的方式，一般有三種方式：其一，市場交易委託指令，即以當時市場價出售股票；如果股票期權面臨過期，必須在短時間內行權，最好採用這種委託指令方式。 这时，个人需要选择出售股票的方式，一般有三种方式：其一，市场交易委托指令，即以当时市场价出售股票；如果股票期权面临过期，必须在短时间内行权，最好采用这种委托指令方式。 其二，日限價交易委託指令。 其二，日限价交易委托指令。 如果在當前交易日內，股價達到或超過指定價格就執行交易，出售股票，否則批令自動撤銷。 如果在当前交易日内，股价达到或超过指定价格就执行交易，出售股票，否则批令自动撤销。 其三，撤銷前有效交易委託指令。 其三，撤销前有效交易委托指令。 如果在規定時段內（一般為30個日曆日），股價達到或超過指定價格就執行交易，出售股票，否則指信自動撤銷。 如果在规定时段内（一般为30个日历日），股价达到或超过指定价格就执行交易，出售股票，否则指信自动撤销。

（3）、無現金行權並出售 （3）、无现金行权并出售
即個人決定對部分或全部可行權的股票期權行權並立刻出售，以獲取行權價與市場價的差價帶來的利潤。 即个人决定对部分或全部可行权的股票期权行权并立刻出售，以获取行权价与市场价的差价带来的利润。 當然，個人還需要支付稅金和其他費用。 当然，个人还需要支付税金和其他费用。 在具體執行時，個人同樣可以選擇市場交易委託指令、日限價交易委託指令、撤銷前有效交易委託指令等方式。 在具体执行时，个人同样可以选择市场交易委托指令、日限价交易委托指令、撤销前有效交易委托指令等方式。

股票期權的行權時機 股票期权的行权时机

根據美國證券交易法的規定，作為公司的董事或高級管理人員，只能在"窗口"期（ WindowsPeriod ）內行權或出售該公司股票。 根据美国证券交易法的规定，作为公司的董事或高级管理人员，只能在"窗口"期（ WindowsPeriod ）内行权或出售该公司股票。 所謂"窗口"期是指從每季度收入和利潤等指標公佈後的第3個工作日開始直至每季度第3個月的第10天為止。 所谓"窗口"期是指从每季度收入和利润等指标公布后的第3个工作日开始直至每季度第3个月的第10天为止。 除此限制之外，高級管理人員可以自由選擇行權時機以及出售股票的時機。 除此限制之外，高级管理人员可以自由选择行权时机以及出售股票的时机。 行權時機的選擇是否恰當直接關係到個人收益的多少。 行权时机的选择是否恰当直接关系到个人收益的多少。 一般在以下幾種情況下，高級管理人員會考慮行權： 一般在以下几种情况下，高级管理人员会考虑行权：

－股票期權即將到期，如不及時行權，則股票期權作廢； －股票期权即将到期，如不及时行权，则股票期权作废；
－個人認為公司股價已經達到最高點，並且預計以後不會繼續上升； －个人认为公司股价已经达到最高点，并且预计以后不会继续上升；
－個人急需使用現金； －个人急需使用现金；
－出於減少稅賦的考慮，將大量股票期權分散在各年內分批行權； －出于减少税赋的考虑，将大量股票期权分散在各年内分批行权；
－個人將在近期內結束在該公司的工作。 －个人将在近期内结束在该公司的工作。

如果選擇現金行權的方式，那麼股票期權將變成股票留在藍圖帳戶中，只要股價保持上揚的趨勢，個人可以選擇股價最高時行權以獲取最大收益。 如果选择现金行权的方式，那么股票期权将变成股票留在蓝图帐户中，只要股价保持上扬的趋势，个人可以选择股价最高时行权以获取最大收益。 股票期權一旦變成股票後，可無限期地長期持有，不再像股票期權一樣會在10年後過期。 股票期权一旦变成股票后，可无限期地长期持有，不再像股票期权一样会在10年后过期。 但是，如果股價一直低於行權時的市場價，這種行權方式帶來的收益會少於無現金行權並出售的方式；如果股價低於行權價，個人甚至可能發生損失。 但是，如果股价一直低于行权时的市场价，这种行权方式带来的收益会少于无现金行权并出售的方式；如果股价低于行权价，个人甚至可能发生损失。

認股期權及其實施 认股期权及其实施

股東為追求公司價值最大化，要求公司建立良好的內部與外部的控制機制，用於激勵、監督管理者。 股东为追求公司价值最大化，要求公司建立良好的内部与外部的控制机制，用于激励、监督管理者。 就激勵措施而言，有報酬安排、認股期權、基於經營結果的獎勵等形式。 就激励措施而言，有报酬安排、认股期权、基于经营结果的奖励等形式。 認股期權的一般涵義，是指公司經股東大會同意，將預留的已發行未公開上市的普通股股票認股權作為"一攬子報酬"中的一部分，有條件地無償授予或獎勵（認股權本身無須支付代價）給公司高層管理人員及有突出貢獻者，以期最大限度地調動管理者和特殊員工的積極性。 认股期权的一般涵义，是指公司经股东大会同意，将预留的已发行未公开上市的普通股股票认股权作为"一揽子报酬"中的一部分，有条件地无偿授予或奖励（认股权本身无须支付代价）给公司高层管理人员及有突出贡献者，以期最大限度地调动管理者和特殊员工的积极性。

認股期權實施中的關聯因素 认股期权实施中的关联因素

－、法律規定，政府在推進認股權計劃的制度供給方面，起到了主導作用。 －、法律规定，政府在推进认股权计划的制度供给方面，起到了主导作用。 有了法規，認股權計劃執行才有法可依。 有了法规，认股权计划执行才有法可依。 無論是企業、股東還是政府，員工都清楚意識到應該怎樣推行認股期權，以及實行認股期權可能產生的後果和給自己帶來的利弊，並據此進行選擇。 无论是企业、股东还是政府，员工都清楚意识到应该怎样推行认股期权，以及实行认股期权可能产生的后果和给自己带来的利弊，并据此进行选择。

二、扶持手段，這包括稅收減免、融資優惠及配合股份計劃而實施的公司股份回購等手段。 二、扶持手段，这包括税收减免、融资优惠及配合股份计划而实施的公司股份回购等手段。 在市場經濟國家裏，經濟成果分享型投資方式背後都有稅收優惠刺激的作用。 在市场经济国家里，经济成果分享型投资方式背后都有税收优惠刺激的作用。 就是說，政府讓員工和雇主都能以節稅為誘導來推動分享制。 就是说，政府让员工和雇主都能以节税为诱导来推动分享制。 就股票期權來說，以美國的情況來說，稅法規定在滿足一定條件的情況下，可以推遲至出售股票時再繳納個人所得稅（股票行權時現價和行權價之間的差價）和資本增值稅（股票出售價和行權時股票現價的差價）甚至免繳個人所得稅，而公司由於低價售予員工股票，所形成的損失可以按員工福利計入人工費用帳戶作為免稅扣除。 就股票期权来说，以美国的情况来说，税法规定在满足一定条件的情况下，可以推迟至出售股票时再缴纳个人所得税（股票行权时现价和行权价之间的差价）和资本增值税（股票出售价和行权时股票现价的差价）甚至免缴个人所得税，而公司由于低价售予员工股票，所形成的损失可以按员工福利计入人工费用帐户作为免税扣除。

三、股權稀釋，認股期權的實施會為生對上市公司原有股東權益的稀釋。 三、股权稀释，认股期权的实施会为生对上市公司原有股东权益的稀释。 這種稀釋可能包括三個方面： 这种稀释可能包括三个方面：

（1）每股收益的稀釋； （1）每股收益的稀释；
（2）股票市場價值的稀釋； （2）股票市场价值的稀释；
（3）控制權的稀釋。 （3）控制权的稀释。

股票期權授予員工在未來某一時刻以低於市價的價格購得公司股票的過程，會導致原股東在公司利益的稀釋。 股票期权授予员工在未来某一时刻以低于市价的价格购得公司股票的过程，会导致原股东在公司利益的稀释。 這種稀釋到一定程度時，股價會調整並引發下跌。 这种稀释到一定程度时，股价会调整并引发下跌。 然而，國外更多的實例證明，如果股票期權可以激勵管理者和員工作出利於股東價值最大化的決策，則股東將最終獲得大於股票價格稀釋損失的利得。 然而，国外更多的实例证明，如果股票期权可以激励管理者和员工作出利于股东价值最大化的决策，则股东将最终获得大于股票价格稀释损失的利得。

四、公司內外環境，認股期權的實施是個實踐性很強的問題，公司內外環境決定和影響著股票期權的推展面和實施效果。 四、公司内外环境，认股期权的实施是个实践性很强的问题，公司内外环境决定和影响着股票期权的推展面和实施效果。 公司內外環境的幾個因素中，員工勞動報酬水平、勞動力市場、產品市場、法規制度和股票市場環境是頗為重要的。 公司内外环境的几个因素中，员工劳动报酬水平、劳动力市场、产品市场、法规制度和股票市场环境是颇为重要的。 如果經理人員市場沒有形成，企業存在內部勞動力市場，就會對內部的激勵和協調機制為生抵消作用；管理人員若素質不佳，並缺乏最基本的監督和約束，那麼即使有好的認股期權方案也無法取得良好的收效。 如果经理人员市场没有形成，企业存在内部劳动力市场，就会对内部的激励和协调机制为生抵消作用；管理人员若素质不佳，并缺乏最基本的监督和约束，那么即使有好的认股期权方案也无法取得良好的收效。 勞動報酬水平也影響勞動者對待風險的態度，假如勞動者當前工資收入支付家庭開支後並不寬裕，讓他參與分享並承擔風險可能使其一家人生活很緊張，他寧願保持固定工資的正常增長而不接受削減工資的利潤分享計劃。 劳动报酬水平也影响劳动者对待风险的态度，假如劳动者当前工资收入支付家庭开支后并不宽裕，让他参与分享并承担风险可能使其一家人生活很紧张，他宁愿保持固定工资的正常增长而不接受削减工资的利润分享计划。
]]> 美国的风险投资机制 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97910340.html http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97910340.html#comment 投资、融资、上市（美国上市） Fri, 22 Aug 2008 10:13:38 +0800 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97910340.html
美國是風險投資的發源地，風險投資最發達。 美国是风险投资的发源地，风险投资最发达。 最早出現於19世紀末20世紀初，當時美國與歐洲的財團以鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業投資，產生了風險投資的雛形。 最早出现于19世纪末20世纪初，当时美国与欧洲的财团以铁路、钢铁、石油以及玻璃工业投资，产生了风险投资的雏形。 其第一家正規的風險投資公司創建於1946年的美國研究與開發公司( Boston*s American Research & Development Corp ．簡稱ARD )，它的誕生是風險投資發展的里程碑。 其第一家正规的风险投资公司创建于1946年的美国研究与开发公司( Boston*s American Research & Development Corp ．简称ARD )，它的诞生是风险投资发展的里程碑。 之後，在政治和經濟的全球競爭中，科技進步和技術領先已經佔據了重要的地位。 之后，在政治和经济的全球竞争中，科技进步和技术领先已经占据了重要的地位。 而日新月異的科技水平，其要求的前期風險投資越來越大，美國政府和企業認識到了這一點。 而日新月异的科技水平，其要求的前期风险投资越来越大，美国政府和企业认识到了这一点。 在政府的支援下，美國的風險投資業於80年代得到了迅猛發展。 在政府的支援下，美国的风险投资业于80年代得到了迅猛发展。 1979年風險投資額僅為25億美元，到了1997年已達6000億美元， 18年間增加了240倍。 1979年风险投资额仅为25亿美元，到了1997年已达6000亿美元， 18年间增加了240倍。 在矽谷， 1997年吸引了創紀錄的36.6億美元的風險資本，比1996年增加了65% 。 在矽谷， 1997年吸引了创纪录的36.6亿美元的风险资本，比1996年增加了65% 。 目前，美國共有約1000家風險投資公司，它們的資金主要投向資訊技術、生命科學等高科技產業，使英代爾Intel 、微軟Micorsoft 、蘋果Apple 、雅虎Yahoo 、 3Com等一大批新興企業成為經濟領域的佼佼者、高科技產業的領頭羊。 目前，美国共有约1000家风险投资公司，它们的资金主要投向资讯技术、生命科学等高科技产业，使英代尔Intel 、微软Micorsoft 、苹果Apple 、雅虎Yahoo 、 3Com等一大批新兴企业成为经济领域的佼佼者、高科技产业的领头羊。

迅速發展、規範運行的風險投資體制，對美國經濟的發展產生了重大影響和積極作用： 迅速发展、规范运行的风险投资体制，对美国经济的发展产生了重大影响和积极作用：

風險投資促進了美國經濟的增長 风险投资促进了美国经济的增长

自1991年初起，美國經濟已經連續增長了8年，風險投資的快速發展是一個重要因素，起到了不可忽視的作用。 自1991年初起，美国经济已经连续增长了8年，风险投资的快速发展是一个重要因素，起到了不可忽视的作用。 風險資本在向風險企業提供資金時，往往邀集多家公司聯合投資，使風險企業形成多家持股的股權結構。 风险资本在向风险企业提供资金时，往往邀集多家公司联合投资，使风险企业形成多家持股的股权结构。 從經營機制方面來講，這種股權結構無疑要優於單個法人持股的股權結構。 从经营机制方面来讲，这种股权结构无疑要优于单个法人持股的股权结构。 另外，風險投資公司在向企業輸入資金的同時，還要向企業輸入專家型管理，這對於處在初創階段或破?邊緣的風險企業來講，無疑是至關重要的。 另外，风险投资公司在向企业输入资金的同时，还要向企业输入专家型管理，这对于处在初创阶段或破?边缘的风险企业来讲，无疑是至关重要的。

風險投資促進了美國的技術進步 风险投资促进了美国的技术进步

據研究， 60年代以後，美國經濟增長有70%是依靠技術進步獲得的。 据研究， 60年代以后，美国经济增长有70%是依靠技术进步获得的。 一項新技術從它的誕生到形成產業化，往往需要鉅額的投資，但新建高科技企業所面臨的高市場風險和高技術風險，卻令一般投資者望而卻步。 一项新技术从它的诞生到形成产业化，往往需要巨额的投资，但新建高科技企业所面临的高市场风险和高技术风险，却令一般投资者望而却步。 風險資本由於分散募集，投資分散組合，加之其獨特的運作方式，可以有效地規避風險，獲得高於平均利潤率的投資回報，這就為社會資金進入高科技產業架起了一道橋梁，從而推動了美國的高新技術向生產力的轉化，使大批高科技企業成為全球弛名的跨國公司。 风险资本由于分散募集，投资分散组合，加之其独特的运作方式，可以有效地规避风险，获得高于平均利润率的投资回报，这就为社会资金进入高科技产业架起了一道桥梁，从而推动了美国的高新技术向生产力的转化，使大批高科技企业成为全球弛名的跨国公司。 由於受風險資本支援的企業，其平均投入的R & D資金大大高於一般企業，從而帶動了美國全社會的R & D投入水平的上升，大大提高了美國經濟增長的科技含量。 由于受风险资本支援的企业，其平均投入的R & D资金大大高于一般企业，从而带动了美国全社会的R & D投入水平的上升，大大提高了美国经济增长的科技含量。

風險投資吸引了大量外資進入美國 风险投资吸引了大量外资进入美国

風險資本的收益率高於社會平均收益率並在不斷提高，這使得美國國內資本市場平均收益率上升。 风险资本的收益率高于社会平均收益率并在不断提高，这使得美国国内资本市场平均收益率上升。 1965－1985年，美國風險投資的回報率平均為19% ，是股票投資的2倍，是長期債務投資的5倍。 1965－1985年，美国风险投资的回报率平均为19% ，是股票投资的2倍，是长期债务投资的5倍。 截止1997年6月30日的5年中，按年度計算，美國普通股基金的平均收益率為17.5% ，同期國際股票基金的平均收益率僅有12.5% ，而新興市場股票基金的平均收益率為11.7 % ，這就導致大量的國外資金進入美國。 截止1997年6月30日的5年中，按年度计算，美国普通股基金的平均收益率为17.5% ，同期国际股票基金的平均收益率仅有12.5% ，而新兴市场股票基金的平均收益率为11.7 % ，这就导致大量的国外资金进入美国。 據統計， 1993年美國吸引外資4453億美元，居世界第一位。 据统计， 1993年美国吸引外资4453亿美元，居世界第一位。 在這中間，風險投資起著非常重要的作用。 在这中间，风险投资起着非常重要的作用。 ]]> 专门术语 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97910185.html http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97910185.html#comment 投资、融资、上市（美国上市） Fri, 22 Aug 2008 10:11:39 +0800 http://xajhxxjjxajhxajh.blog.sohu.com/97910185.html 专门术语

加速(Acceleration) 加速(Acceleration)
1933 證券法規定在呈報定價文件後有20 天的等候期限。 1933证券法规定在呈报定价文件后有20天的等候期限。 在發行人遞交適當的請求後，證交會常常放棄對該期限的要求，以使證券發售能馬上進行。 在发行人递交适当的请求后，证交会常常放弃对该期限的要求，以使证券发售能马上进行。

美國存托憑證(ADRs) 美国存托凭证(ADRs)
非美國公司股票在美國的證券交易所交易的典型形式。 非美国公司股票在美国的证券交易所交易的典型形式。

關聯人(Affiliate) 关联人(Affiliate)
一家公司的關聯人是指一個直接或通過一個或數個仲介間接控制該公司或被該公司控制或與該公司共同受到控制的人。 一家公司的关联人是指一个直接或通过一个或数个仲介间接控制该公司或被该公司控制或与该公司共同受到控制的人。

全部發行人員(All Hands) 全部发行人员(All Hands)
整個發行團隊，包括公司管理人員、公司律師和會計師、承銷商和承銷商律師。 整个发行团队，包括公司管理人员、公司律师和会计师、承销商和承销商律师。

足額執行(All-or-None) 足额执行(All-or-None)
"足額執行"是代銷的一種變形，即承銷商必須售盡所有證券，否則整個發行均被取消。 "足额执行"是代销的一种变形，即承销商必须售尽所有证券，否则整个发行均被取消。 "部分足額執行"指為使發行有效，發行證券的一部分，例如三分之二，必須被售出；剩餘部分則可由承銷商代銷。 "部分足额执行"指为使发行有效，发行证券的一部分，例如三分之二，必须被售出；剩余部分则可由承销商代销。

代銷(Best Efforts Commitment) 代销(Best Efforts Commitment)
代銷是承銷商的一種策略，即承銷商同意盡最大努力出售證券但沒有購買該證券的法律義務。 代销是承销商的一种策略，即承销商同意尽最大努力出售证券但没有购买该证券的法律义务。 若釆取"包銷"形式，承銷商必須購買全部證券。 若釆取"包销"形式，承销商必须购买全部证券。

藍天法(Blue Sky) 蓝天法(Blue Sky)
指各州證券法。 指各州证券法。

資本總額(Capitaliztion) 资本总额(Capitaliztion)
指公司發行在外證券的總額，在一定情況下包括短期和長期債。 指公司发行在外证券的总额，在一定情况下包括短期和长期债。

成交會議(Closing) 成交会议(Closing)
互相交換最終文件，公司收到發行淨收入的會議。 互相交换最终文件，公司收到发行净收入的会议。

安慰函(Comfort Letter) 安慰函(Comfort Letter)
公司會計師給予承銷商有助於承銷商盡責調查的有關公司財務報告的信函。 公司会计师给予承销商有助于承销商尽责调查的有关公司财务报告的信函。

意見函(Comment Letter) 意见函(Comment Letter)
證交會對呈報的註冊說明書的回復，指出證交會認為不完善或需要作進一步解釋的地方。 证交会对呈报的注册说明书的回复，指出证交会认为不完善或需要作进一步解释的地方。

勤勉盡責(Due Diligence) 勤勉尽责(Due Diligence)
指公司的承銷商、會計師或律師為確認註冊說明書中的陳述真實和完整進行合理調查的標準。 指公司的承销商、会计师或律师为确认注册说明书中的陈述真实和完整进行合理调查的标准。 勤勉盡責審查一般包括對公司的業務、合同、帳冊記錄和經營進行廣泛的調查。 勤勉尽责审查一般包括对公司的业务、合同、帐册记录和经营进行广泛的调查。

生效日(Effective Date) 生效日(Effective Date)
指證交會宣佈註冊說明書生效的日期, 也是註冊發行的證券可以發售的第一天。 指证交会宣布注册说明书生效的日期,也是注册发行的证券可以发售的第一天。

FCPA 反對外行賄法案。 FCPA反对外行贿法案。

包銷(Firm Commitment) 包销(Firm Commitment)
指承銷商同意購買全部將發行的證券後轉售予公 眾 。 指承销商同意购买全部将发行的证券后转售予公 众 。 絕大多數公開招股均釆取包銷形式。 绝大多数公开招股均釆取包销形式。 但是即便是"包銷"，也受制於一些可免除承銷商義務的規定，包括不可抗力和發行人或其業務的重大不利變化。 但是即便是"包销"，也受制于一些可免除承销商义务的规定，包括不可抗力和发行人或其业务的重大不利变化。

GAAP 公認會計準則，各國不同。 GAAP公认会计准则，各国不同。

GAAS 公認審計準則。 GAAS公认审计准则。

綠鞋選擇權(Green Shoe Option) 見超額分配選擇權。 绿鞋选择权(Green Shoe Option)见超额分配选择权。

IPO 初次公開招股。 IPO初次公开招股。

意向書(Letter of Intent) 意向书(Letter of Intent)
意向書是公司和承銷商就發行一般條件達成的原則性協定。 意向书是公司和承销商就发行一般条件达成的原则性协定。 意向書不能迫使承銷商承銷證券，但通常可以防止公司在規定時間內同其他證券商發生交易。 意向书不能迫使承销商承销证券，但通常可以防止公司在规定时间内同其他证券商发生交易。

MD&A
指規則SK 要求的經營管理部門對財務資料的討論和分析，注重於公司財務狀況、經營結果、流動性、資本需求以及將來可能影響上述內容的趨勢。 指规则SK要求的经营管理部门对财务资料的讨论和分析，注重于公司财务状况、经营结果、流动性、资本需求以及将来可能影响上述内容的趋势。

主承銷商(Managing Underwriter) 主承销商(Managing Underwriter)
主承銷商是與公司達成承銷證券協定的承銷商。 主承销商是与公司达成承销证券协定的承销商。 主承銷商可與其他承銷商組成承銷團。 主承销商可与其他承销商组成承销团。
NASD 全美證券交易商協會。 NASD全美证券交易商协会。

NASDAQ 全美證券交易商協會自動報價系統，進入該系統的大多數證券不在交易所上巿交易。 NASDAQ全美证券交易商协会自动报价系统，进入该系统的大多数证券不在交易所上巿交易。

NMS 全美巿場系統，是NASDAQ 的一部分，只包括達到規定最低標準的發行人。 NMS全美巿场系统，是NASDAQ的一部分，只包括达到规定最低标准的发行人。
1933 證券法(1933 Act) 指1933 年證券法，亦被稱為"證券法"，規範公開招股及證券發售。 1933证券法(1933 Act)指1933年证券法，亦被称为"证券法"，规范公开招股及证券发售。

1934 證券法(1934 Act) 1934证券法(1934 Act)
指1934 年證券交易法，亦被稱為"交易法"，規範二級巿場證券交易和公司及公司內幕人士發行後的報告。 指1934年证券交易法，亦被称为"交易法"，规范二级巿场证券交易和公司及公司内幕人士发行后的报告。

超額分配選擇權(Over-Allotment Option) 超额分配选择权(Over-Allotment Option)
指在包銷形式下，允許承銷商在生效日後30 天內按發行價向公司購買超額證券(可達初次發行證券的15%)。 指在包销形式下，允许承销商在生效日后30天内按发行价向公司购买超额证券(可达初次发行证券的15%)。 亦被稱為"綠鞋"選擇權，因?綠鞋公司首先使用了該選擇權。 亦被称为"绿鞋"选择权，因?绿鞋公司首先使用了该选择权。

初次出售(Primary Offering) 指出售公司以前未發行的證券。 初次出售(Primary Offering)指出售公司以前未发行的证券。

私募(Private Placement) 私募(Private Placement)
指由於未向公眾發行而免予註冊登記的證券發行形式。 指由于未向公众发行而免予注册登记的证券发行形式。

招股說明書(Prospectus) 招股说明书(Prospectus)
用於證券公開發售的文件。 用于证券公开发售的文件。 一般是註冊說明書的第一部分，介紹公司和證券發行並提供投資人投資決策所需的其他資訊。 一般是注册说明书的第一部分，介绍公司和证券发行并提供投资人投资决策所需的其他资讯。

代理(Proxy) 代理(Proxy)
股東授權他人或集團在股東大會上釆取行動或投票的方式。 股东授权他人或集团在股东大会上釆取行动或投票的方式。

代理須知(Proxy Statement) 代理须知(Proxy Statement)
用於向股東徵求代理權的資訊披露文件。 用于向股东征求代理权的资讯披露文件。

安靜期(Quiet (or Cooling Off) Period) 安静期(Quiet (or Cooling Off) Period)
從技術上講，指公司與承銷商達成公開發行協定至第一次證券出售後90 天的一段時間，在該段時間內公司促銷受到限制。 从技术上讲，指公司与承销商达成公开发行协定至第一次证券出售后90天的一段时间，在该段时间内公司促销受到限制。

Red Herring Red Herring
指初步招股說明書，在封面上必須有一段紅字的引言聲明註冊說明書尚未生效並有待于完善或修訂，並不構成出售要約。 指初步招股说明书，在封面上必须有一段红字的引言声明注册说明书尚未生效并有待于完善或修订，并不构成出售要约。 該初步招股說明書在安靜期內發行。 该初步招股说明书在安静期内发行。

註冊說明書(Registration Statement) 注册说明书(Registration Statement)
根據1933 證券法為證券發行而呈報的文件，由招股說明書和招股說明書不要求的所有其他披露資訊組成。 根据1933证券法为证券发行而呈报的文件，由招股说明书和招股说明书不要求的所有其他披露资讯组成。

規定D (Regulation D) 规定D (Regulation D)
為免於按1933 證券法登記的私募發行提供"安全港"的規定。 为免于按1933证券法登记的私募发行提供"安全港"的规定。

規定SK (Regulation SK) 规定SK (Regulation SK)
規定了根據1933 證券法和1934 證券法證交會對財務報告以外內容的披露要求。 规定了根据1933证券法和1934证券法证交会对财务报告以外内容的披露要求。

規定SX (Regulation SX) 规定SX (Regulation SX)
規定如何準備根據1933 證券法和1934 證券法應向證交會呈報的報表的財務報告部分。 规定如何准备根据1933证券法和1934证券法应向证交会呈报的报表的财务报告部分。

限制性股票(Restricted Shares) 限制性股票(Restricted Shares)
指通過一次或數次不涉及公開發行的交易直接或間接從發行人處獲得的限制轉讓的證券。 指通过一次或数次不涉及公开发行的交易直接或间接从发行人处获得的限制转让的证券。 限制性股票通常通過私募購得，根據規定D 免於註冊登記。 限制性股票通常通过私募购得，根据规定D免于注册登记。

路演(Roadshow) 路演(Roadshow)
指在不同城巿舉行的由分析家和投資者參加的會議和展示，路演在註冊說明書呈報後、生效前舉行，用以激發對發行證券的投資興趣。 指在不同城巿举行的由分析家和投资者参加的会议和展示，路演在注册说明书呈报后、生效前举行，用以激发对发行证券的投资兴趣。

整份持有人(Round-Lot Holder) 整份持有人(Round-Lot Holder)
同一證券100 股以上持有人。 同一证券100股以上持有人。

規則144 (Rule 144) 规则144 (Rule 144)
該規則允許在一定情況下關聯人出售證券和限制性證券的出售。 该规则允许在一定情况下关联人出售证券和限制性证券的出售。

證交會(SEC) 證券交易委員會。 证交会(SEC)证券交易委员会。

二次出售/部分二次出售(Secondary Offering / Partial Secondary Offering) 二次出售/部分二次出售(Secondary Offering / Partial Secondary Offering)
公司現有股東出售以前未登記的證券。 公司现有股东出售以前未登记的证券。

承銷團(Syndicate) 承销团(Syndicate)
指投資銀行組成的證券發行承銷集團。 指投资银行组成的证券发行承销集团。

墓碑(Tombstone) 墓碑(Tombstone)
主承銷商在生效日後發佈的證券發行廣告。 主承销商在生效日后发布的证券发行广告。

轉讓和登記代理人(Transfer Agent and Registrar) 转让和登记代理人(Transfer Agent and Registrar)
指公司指定的保存證券持有人記錄，進行證券轉讓登記，並頒發證券憑證的機構。 指公司指定的保存证券持有人记录，进行证券转让登记，并颁发证券凭证的机构。

承銷協定(Underwriting Agreement) 承销协定(Underwriting Agreement)
指承銷商和公司之間有約束力的合同，一般在註冊說明書生效後24 小時內簽訂。 指承销商和公司之间有约束力的合同，一般在注册说明书生效后24小时内签订。

美國GAAP (US GAAP) 見GAAP。 美国GAAP (US GAAP)见GAAP。

美國GAAS (US GAAS) 見GAAS。 美国GAAS (US GAAS)见GAAS。
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